Auteur : 0xRickyW
Compilé par : AididiaoJP, Foresight News
Original link: https://www.techflowpost.com/article/34320
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Au cours de la dernière période, les actions en chaîne ont continué à retenir l'attention et un problème est apparu à plusieurs reprises.
Si vous êtes optimiste quant à une certaine direction dans laquelle le monde va, pourquoi ne pouvez-vous pas transformer ce jugement en un package, l’acheter avec de la cryptomonnaie et laisser les autres emboîter le pas ?
Par exemple, si vous pensez que l’intelligence artificielle augmentera considérablement la demande d’électricité, vous souhaiterez peut-être être exposé à des entreprises qui fabriquent à la fois de la production d’électricité, des réseaux électriques et des équipements. Le but n’est pas seulement de demander à un chatbot d’émettre cinq tickers, mais de comprendre l’exposition, d’acheter un panier d’actifs et de continuer à l’utiliser à mesure que les opinions changent.
C’est la forme de produit avec laquelle il vaut la peine de commencer.
La question qui se pose est la suivante : cela peut-il être fait directement sur un compte de courtage ordinaire ? Mettez-le sur la chaîne, qu'est-ce qui est ajouté exactement ?
Avant qu’un produit puisse être passionnant, vous devez comprendre les mécanismes sous-jacents : à qui appartient le stock ? Que représentent les jetons ? Comment récupérer des fonds ? Sous quels aspects une start-up peut-elle constituer une véritable entreprise ?
Premièrement : qu’achetez-vous exactement ?
L’achat d’actions lui-même est devenu hautement numérique. Cliquez sur l'opération dans l'application et le numéro de compte change en conséquence. Ce n’est pas la blockchain qui rend les actions numériques.
Derrière les boutons, les courtiers gèrent les mandats, les plates-formes de négociation font correspondre les achats et les ventes, la compensation et le règlement organisent ce que chaque partie doit et achève la livraison, et les agences de conservation et d'enregistrement conservent les titres et les registres de propriété. Certaines agences remplissent plusieurs fonctions simultanément.
Dans une structure de courtage commune, les investisseurs sont les propriétaires véritables et les intermédiaires ou détenteurs nominaux sont les détenteurs enregistrés. Il existe une couche de documents et de relations juridiques entre les investisseurs et les entreprises. Investor.gov propose une brève explication de cette distinction.
Les « actions en chaîne » peuvent faire référence à plusieurs choses différentes :
Des jetons liés à des participations de bonne foi ou à des sûretés indirectes reconnues ;
produits de tiers adossés à des actions détenues ailleurs ;
Produits dérivés qui suivent uniquement le cours des actions et ne confèrent pas la propriété des actions.
La deuxième catégorie est la plus déroutante. Le produit peut être garanti à 100 % par des actions, mais il s'agit toujours d'un certificat émis par une autre société, et non d'une participation dans la société nommée d'après le jeton.
Par exemple, xStocks définit son produit comme un certificat de suivi entièrement garanti, qui ne constitue pas une participation directe au capital et ne donne pas de droit de vote aux actionnaires. L'examen du personnel de la SEC a également souligné que différentes structures de tokenisation donneront aux investisseurs des droits différents.
Cela peut donc être décomposé en deux questions : sur quoi le jeton est-il soutenu ? En tant que titulaire, quels droits pouvez-vous faire valoir ?
Même si le nom du jeton contient Apple, les deux questions ci-dessus peuvent ne pas avoir de réponse. Si l'émetteur fait faillite, qu'adviendra-t-il des créances des détenteurs ?
Comment les actions se transforment-elles en jetons ?
Prenons, par exemple, un produit simplifié adossé à des actions. Supposons que le cours de l’action Apple soit de 100 $, par exemple uniquement, et non le prix actuel.
L'émetteur fait en sorte que les actions elles-mêmes soient placées dans un compte de courtage ou un compte séquestre désigné. L'émetteur crée le produit, la maison de courtage aide à acheter et à vendre les actions et le dépositaire conserve les positions. Apple lui-même n'est pas obligé d'être l'émetteur du jeton.
L'émetteur crée ou « frappe » ensuite les jetons selon les termes du produit. Supposons qu’initialement un jeton correspond à un partage. Cela ne crée pas une part supplémentaire d'Apple, mais crée simplement une représentation de droits liés aux actifs existants. Les dividendes, les fractionnements d'actions et la conception des produits peuvent modifier le rapport d'échange au fil du temps.
Certains systèmes permettent aux institutions autorisées de convertir entre actions et jetons, et d'autres permettent aux clients qualifiés de les émettre et de les racheter directement après avoir terminé leur inscription. Le guide du participant autorisé d’Alpaca est un exemple spécifique.
Vient ensuite la distribution. L'application d'échange ou d'investissement ouvre le produit à des utilisateurs qualifiés. Les teneurs de marché indiquent les prix d'achat et de vente et supportent les risques en utilisant leurs propres stocks et fonds. L'échange est un lieu et le teneur de marché est l'un des participants.
Les jetons peuvent être conservés sur la plateforme ou, lorsqu'ils sont pris en charge, placés dans des portefeuilles personnels. Mais détenir des tokens par vous-même ne signifie pas que le dépositaire sous-jacent disparaît. Le solde symbolique peut être affiché sur la chaîne, mais il ne peut pas prouver de manière indépendante que les actions sont réellement stockées sur un certain compte de courtage.
En fin de compte, il existe deux voies de sortie, et elles ne sont pas les mêmes :
Vendre : un autre acheteur reprend les jetons existants.
Rachat : Suite au processus de l'émetteur, les jetons sont retirés de la circulation et les détenteurs reçoivent des espèces, des pièces stables ou des titres selon les conditions.
Pouvoir acheter des jetons ne signifie pas automatiquement que vous pouvez les échanger directement. Les seuils, les frais, le temps et les qualifications comptent tous.
De plus, ce n’est pas parce qu’un token change de mains dix fois qu’il contient dix nouvelles actions. Le volume des transactions et le nombre d’actifs supportant un produit sont deux indicateurs différents.
Comment le prix ancre-t-il l’action sous-jacente ?
Disons que l’action sous-jacente vaut 100 $ et que le jeton vaut 105 $. Les institutions qualifiées peuvent être en mesure d'acheter les actions sous-jacentes, de créer des jetons et de les vendre. Si la différence de prix est suffisante pour couvrir les coûts et les risques, la transaction est conclue. L’augmentation de l’offre de jetons contribue à faire baisser le prix. Lorsque le token est trop bon marché, l’opération inverse peut être effectuée en l’achetant et en l’échangeant.
C'est un arbitrage. La clé est de savoir si ces transactions peuvent réellement être exécutées, plutôt que d’avoir simplement un flux de prix à l’écran.
Imaginez encore dimanche : les jetons se négocient toujours et le marché boursier sous-jacent est fermé. Dans quelle mesure est-il difficile pour les teneurs de marché de se couvrir ? Quelqu'un est-il récupérable ? A quel prix ?
Par conséquent, « trading 7×24 heures » ne signifie pas « transactions à bon prix 24 heures sur 24 ». Les spreads vont s’élargir et les prix vont diverger. La description par xStocks des marchés primaires et secondaires mérite d’être référencée.
Que font les différents aspects de l’industrie ?
Cela peut être résumé par une simple chaîne :
Actions → Courtage et garde → Structures juridiques et émission de jetons → Négociation et distribution → Portefeuilles, prêts et autres applications.
L’amont concerne les actifs et les droits. La couche intermédiaire transforme ces droits en choses que les gens peuvent toucher et échanger. En aval, il s’agit de fabriquer des produits que les utilisateurs souhaitent utiliser.
Soutenir l’ensemble de la chaîne comprend également :
La blockchain et les contrats intelligents enregistrent les soldes et exécutent des règles écrites.
Les Stablecoins et les canaux de paiement déplacent des fonds et comportent leurs propres risques d'émission et de rachat.
Les portefeuilles et les systèmes de sécurité gèrent les clés, les autorisations et les autorisations.
Les devis et les oracles alimentent les prix et les informations externes dans les applications. Les oracles de prix ne sont pas des preuves de réserves.
Le système de conformité détermine qui peut acheter, détenir, transférer et racheter conformément aux règles applicables.
Les services gèrent les dividendes, les fractionnements d'actions, les fusions et acquisitions et autres opérations sur titres. Le rapprochement vérifie si les soldes de jetons, les enregistrements de garde et les comptes clients correspondent.
La confirmation finale des transferts en chaîne ne signifie pas que chaque étape de sécurité ou bancaire sous-jacente est effectuée en même temps. Les institutions, les processus opérationnels et les obligations juridiques restent en place.
Toutes les parties impliquées ont besoin d’un modèle commercial. Les frais de courtage et de garde, les émetteurs peuvent facturer des frais de produit ou des frais d'émission/rachat, les bourses facturent des frais de transaction, les teneurs de marché gagnent des spreads et gèrent les risques, les sociétés d'infrastructure vendent des logiciels et les applications dépendent des utilisateurs ou de la distribution pour monétiser.
Du point de vue d’un investisseur, la clé est de savoir qui est payé pour résoudre le problème. Un grand nombre de transactions transitant par un certain réseau ne signifie pas un montant de revenus important ; de bonnes performances commerciales ne signifient pas que les détenteurs de jetons peuvent partager les bénéfices.
Pourquoi passer à la chaîne ?
Les maisons de courtage traditionnelles proposent déjà des prêts hypothécaires fractionnés, de portefeuille et de sécurité. Ce ne sont pas des inventions cryptographiques.
Il sera intéressant de voir ce qui se passera lorsque l’exposition aux actions deviendra disponible via la même infrastructure que celle que les utilisateurs utilisent déjà pour détenir des pièces stables, échanger, prêter et créer des produits financiers.
Du point de vue du marché, son importance se reflète dans cinq aspects.
- Les actifs sont plus accessibles et les pièces stables deviennent la voie du capital.
Un compte de courtage utile n’est pas aussi facile à ouvrir partout. Pour ceux qui détiennent déjà des pièces stables, il y aura une couche de friction supplémentaire s’ils rachètent d’abord leurs fonds bancaires, puis approvisionnent un autre compte.
Les actions tokenisées pourraient offrir aux investisseurs qualifiés un chemin plus direct : des pièces stables à l’exposition aux actions. Les produits d’investissement sont donc plus faciles à distribuer sur les marchés, en particulier auprès de ceux qui utilisent déjà la cryptographie. Cela n’éliminera pas les règles locales et les exigences d’intégration – les produits individuels seront toujours géographiquement restreints – mais cela simplifiera considérablement l’expérience de financement et de distribution.
- Les développeurs peuvent réduire la duplication de la construction et passer au développement de produits.
Imaginez construire un portefeuille autour de l’argument selon lequel l’intelligence artificielle fera augmenter la consommation d’électricité. Ce qu’il faut, ce n’est pas seulement une liste d’entreprises, mais aussi la capacité d’acheter des actifs, de les détenir, de les rééquilibrer et éventuellement d’accéder au financement.
Avec des jetons et des protocoles compatibles, les développeurs peuvent réutiliser les portefeuilles, les plateformes de négociation, les facilités de prêt et les contrats intelligents existants. Il y a de la place pour les indices, les produits dérivés, les portefeuilles automatisés et les produits qui ne sont pas encore apparus.
L’avantage est que les coûts de démarrage par essais et erreurs sont inférieurs. Les petites équipes peuvent se concentrer sur les aspects de l'expérience qu'elles font différemment.
- Les investisseurs peuvent déplacer leurs positions, pas seulement leurs fonds.
Si une meilleure application est trouvée, les investisseurs voudront peut-être y déplacer leurs positions existantes au lieu de vendre d'abord, d'encaisser et d'acheter ailleurs.
Les sociétés de titres traditionnelles prennent déjà en charge les transferts physiques. L’opportunité en chaîne est de rendre les positions plus faciles à déplacer et à utiliser entre des portefeuilles, des applications et des protocoles compatibles.
Jetons d'actions transférables, il est possible d'y parvenir entre des portefeuilles et des plateformes compatibles. Par exemple, xStocks est conçu pour être utilisé sur les portefeuilles, les échanges et les protocoles DeFi.
La compatibilité compte toujours. Mais « les actifs peuvent suivre » va changer la relation entre les investisseurs et les applications. Les applications doivent continuer à faire des affaires.
- Les positions ne peuvent pas simplement se trouver sur le compte.
Les jetons d’actions éligibles peuvent être utilisés pour des prêts garantis ou des échanges sur marge. Cela se produit déjà : Kamino prend en charge l'emprunt d'USDC avec des xStocks sélectionnés.
Lorsqu'ils sont pris en charge, les détenteurs peuvent également prêter leurs jetons et gagner des intérêts payés par les emprunteurs, ou fournir des liquidités aux teneurs de marché automatisés et percevoir des frais de transaction. Ces frais proviennent de transactions réelles, et le mécanisme de frais d’Uniswap en est un exemple.
Il s’agit d’un supplément facultatif et non d’un avantage gratuit. Prêter comporte un risque de liquidation, et prêter ou fournir des liquidités comporte également des risques allant au-delà de la simple détention.
- Les transactions et les règlements peuvent s'effectuer selon le calendrier d'Internet.
L’actualité n’attend pas la clôture de la bourse. Les marchés des jetons pris en charge peuvent continuer à s'échanger la nuit et le week-end, de sorte que les investisseurs n'ont pas à attendre la prochaine cloche d'ouverture pour réagir.
Il existe également une couche d'avantages de règlement indépendants : les jetons d'actions et les pièces stables peuvent être échangés dans une seule transaction atomique en chaîne, soit en même temps, soit ni l'un ni l'autre. Cela réduit le risque de livrer un côté mais de ne pas recevoir l’autre.
La différence est importante : la négociation de jetons 24h/24 et 7j/7 ne garantit pas que le marché boursier sous-jacent ou l'émission et le rachat des jetons primaires seront également ouverts 24 heures sur 24. Même si le marché est ouvert, rien ne garantit que le spread sera suffisamment étroit.
Pris ensemble, ces facteurs constituent des raisons d’être optimistes dans cette direction. Un plus grand nombre de personnes peuvent accéder aux actifs, les développeurs peuvent créer des produits autour d'eux et les investisseurs peuvent faire plus avec leurs positions.
Pour en revenir à la combinaison du début : de « croire que le monde ira dans une certaine direction » à une combinaison achetable, transférable et utilisable, le chemin sera plus court.
Cela a plus de sens que de simplement insérer un symbole boursier dans un portefeuille cryptographique.
Où sont les opportunités pour les startups ?
Les trois éléments sont relativement clairs : transformer les idées en produits d’investissement, étendre les opérations et rendre le financement disponible.
- Transformez vos idées d’investissement en un portefeuille que d’autres peuvent réellement acheter.
L'idée selon laquelle « l'intelligence artificielle va faire augmenter la consommation d'électricité » représente encore beaucoup de travail pour les utilisateurs : sélectionner les actifs, comprendre les risques, passer des commandes et maintenir les mises à jour du portefeuille. Les startups peuvent coordonner ces étapes et, dans la mesure permise, laisser les autres suivre la stratégie.
L’opportunité réside dans la capture de cette expérience pour un groupe spécifique de personnes. Les listes de codes générées par l’IA sont facilement reproductibles. Les produits qui ont une distribution, un historique crédible et dans lesquels les utilisateurs sont prêts à continuer à investir sont beaucoup plus difficiles à copier. On-chain doit améliorer la façon dont les portefeuilles sont détenus, transférés ou utilisés ailleurs.
- Permettre l’exploitation de stocks tokenisés à l’échelle de tous les fournisseurs de services.
Les émetteurs, les courtiers, les dépositaires et les applications doivent disposer de registres cohérents, même si les transactions échouent, les rachats sont retardés ou si des dividendes ou des fractionnements d'actions ont lieu. Les startups peuvent vendre des logiciels, effectuer des rapprochements, coordonner les mises à jour et aider les opérateurs à gérer les exceptions.
Une entrée pragmatique est un flux de travail coûteux et clair pour l’acheteur. La prise en charge de plusieurs fournisseurs de services permet des produits indépendants au-delà des systèmes internes d'un seul éditeur. Un amarrage fiable et un historique de traitement de cas difficiles peuvent entraîner des coûts de changement ; une personnalisation sans fin pour chaque client ne peut pas devenir une entreprise logicielle évolutive.
- Rendre les jetons d’actions éligibles disponibles en garantie.
Pour qu’un jeton d’actions soit une garantie utile, les prêteurs doivent être en mesure d’en fixer le prix, de comprendre ses droits légaux et de récupérer la valeur en cas de défaut de paiement de l’emprunteur. Les fermetures de marchés, les restrictions de rachat et les différences entre les émetteurs rendent cette question plus compliquée que l'accès à une source de cours des actions.
Les startups peuvent créer des outils d’évaluation des garanties, de gestion des risques et de liquidation pour les plateformes de prêt sans avoir à devenir elles-mêmes prêteurs. La valeur réside dans le fait d’aider la plateforme à décider quoi accepter, combien prêter et comment sortir sous la pression. Cela repose sur des données fiables et une liquidité réelle, et pas seulement sur un contrat intelligent.
Il s'agit de trois activités différentes : produits d'investissement pour les utilisateurs, logiciels opérationnels pour les institutions financières et infrastructure de prêt. Chacun nécessite des clients spécifiques et une raison d’existence au-delà de « mettre des jetons sur la chaîne ».